股价大跌、年报延迟，刘益谦的天茂集团麻烦缠身
摘要：
4月29日，刘益谦旗下公司天茂集团（000627.SZ）股价一字跌停，超150万手卖单封死跌停板。截至收盘，天茂集团股价收于3.04元/股，最新市值约为150亿元。今年以来，天茂集... 
4月29日，刘益谦旗下的天茂集团（000627.SZ）股价遭遇一字跌停，超150万手卖单封死跌停板。截至收盘，天茂集团股价收于3.04元/股，最新市值约为150亿元。数据显示，今年以来，天茂集团的跌幅接近35%，在AH股险企中排名垫底。
就在前一天，天茂集团发布公告称，由于定期报告涉及的部分信息需要进一步补充和完善，公司可能无法按期披露2024年年报及2025年一季报。根据深交所相关规定，若公司未能在法定期限内完成年报披露，其股票将被停牌；而停牌两个月后仍未能披露的，将被实施退市风险警示。
天茂集团：资本版图中的关键拼图
作为刘益谦资本帝国的重要组成部分，天茂集团自2001年至2003年间被新理益以累计2.06亿元的资金入主后，逐步剥离了原有的化工医药业务，转型为一家以保险为核心业务的上市公司。目前，天茂集团主要通过子公司国华人寿和华瑞保险开展保险业务。
然而，近年来，由于投资收益下滑以及退保潮的压力，国华人寿的业绩表现持续承压。2023年，天茂集团罕见录得亏损6.52亿元；据业绩预告显示，2024年亏损额预计将在5-7.5亿元之间。
退保潮与投资收益双降：国华人寿的困境
2007年，天茂集团主导设立了国华人寿，并于2015年对其增资，持股比例增至51%，正式成为控股股东。随着国华人寿并表，天茂集团的业绩在2016年创下上市以来的新高，这得益于当年推出的高收益产品——国华泰山5号年金保险。
数据显示，2016年至2018年期间，该产品的收入分别为20.59亿元、277.01亿元、199.4亿元，几乎成为公司业绩的风向标。然而，随着该产品的到期，国华人寿迎来了大规模的退保潮。
具体来看，2020年国华人寿的退保金为21.14亿元，占当年保险业务收入的6.45%；而在2021年至2023年间，退保金分别飙升至303.59亿元、303.37亿元、206.01亿元，占同期保险业务收入的比例高达79.61%、80.21%、51.02%。
与此同时，国华人寿的投资收益也开始显著下降。作为业内“爱炒股”的典型代表，其投资收益曾于2020年达到115.34亿元的高峰，但随后逐年缩水，至2023年已降至87.82亿元。投资收益率也从2020年的5.51%骤降至2023年的2.27%。
退保潮叠加投资收益率下行，使得国华人寿的盈利能力逐年下滑。2021年至2023年，其营业收入分别为495.83亿元、496.15亿元、498.00亿元，但净利润却从8.49亿元降至4.84亿元，最终在2023年出现11.55亿元的亏损。
进入2024年，受利率市场环境走低及750日移动平均国债收益率曲线下行的影响，国华人寿不得不增加计提准备金，导致年内亏损进一步扩大，进而拖累了天茂集团的整体业绩。
偿付能力下滑：隐忧显现
除了业绩压力外，国华人寿的偿付能力也在逐步下滑。2020年时，其核心偿付能力充足率曾高达161.22%，综合偿付能力充足率为186.34%。然而，至2024年上半年，这两项指标已分别降至74.64%和119.78%。
根据现行规定，保险公司需满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%的要求。尽管国华人寿尚未触及监管红线，但其偿付能力的持续下滑无疑为其未来经营埋下了隐患。
刘益谦的资本版图：扩张与收缩
作为天茂集团的实际控制人，刘益谦近年来多次传出“缺钱”传闻。这位出生于1963年的企业家，早年通过买卖国库券、股票认购证等积累了第一桶金，并逐步涉足收藏圈。2014年，他以2.8亿元的价格拍下一只明成化斗彩“鸡缸杯”，因此被称为“鸡缸杯大佬”。
在资本市场中，刘益谦通过设立保险公司、收购上市公司股权、参与定增等方式，将自身资本版图扩展至化工、新能源、医药、地产等多个产业领域，以及投资、保险、证券等金融业务领域。
然而，随着行业环境的变化，刘益谦的资本版图开始出现收缩迹象。2019年，他清仓了手中另一家保险公司安盛天平的股权。据财新报道，2023年监管部门对国华人寿进行现场检查时发现，有百亿级的保险资金存在被股东违规运用的情形。
从2023年下半年开始，刘益谦及其妻子王薇开始抛售部分艺术品。同年10月5日，国际拍卖行苏富比为刘益谦举办专场拍卖会，拍出的29件藏品总成交额为5.45亿港元（约合7000万美元），远低于苏富比起初预估的9440万美元。
此外，刘益谦在旗下券商公司长江证券中的地位也在逐渐弱化。长江证券是刘益谦投资的重要标的，早在2015年，他就曾通过新理益集团斥资100亿元入股该公司，目前合计控制长江证券19.27%的股份。
2024年3月，湖北国资旗下长江产投计划受让湖北能源和三峡资本所持的17.41%公司股份。若转让完成，长江产投的持股比例将达到17.41%，超过新理益集团成为第一大股东。随后，长江证券的管理层也发生变动，原董事长金才玖宣布辞任，具有湖北国资背景的刘正斌接任新职。
在外界看来，大手笔抛售艺术品以及失去长江证券第一大股东地位，或许意味着刘益谦已经陷入资金紧张的局面。在此背景下，天茂集团突然宣布无法按期发布年报，两大金融板块接连受创，或将使这位资本大佬的处境更加艰难。
